2025-07-24 22:04:53

ETH为何成链上经济储备资产？自适应货币政策与机构采用成关键

摘要

以太坊（ETH）正从被误解的资产转型为链上经济的稀缺可编程储备资产。其自适应货币政策使通胀率长期趋近黄金水平，叠加摩根大通、贝莱德等机构布局，推动需求激增。2025年5月SEC政策说明进一步缓解监管不确定性，助力ETH跑赢比特币。

近期，以太坊（ETH）作为链上经济储备资产的地位引发广泛关注。我们的基本面分析师深入探讨了ETH的估值框架，并对其长期牛市前景进行了有力预测。请记住，在做出投资决策之前，请务必做好自己的研究（DYOR）。接下来，我们将与基本面分析师Kevin Li一起深入探讨ETH的崛起之路。

ETH如何成为链上经济的储备资产

以太坊正从一种被误解的资产转变为一种稀缺、可编程的储备资产，为快速合规化的链上生态系统提供安全和动力。尽管过去几年中ETH年度回报表现不佳，错过关键的meme周期，零售采用放缓，但其核心价值逻辑正在重塑。一个常见的质疑是：ETH缺乏清晰的价值累积机制。批评者认为Layer 2解决方案蚕食基础层费用，削弱了其作为货币资产的地位。然而，这种观点形成了分类错误。单纯通过现金流或协议费用来评估ETH，会混淆根本不同的资产类别。相反，ETH更适合通过类似比特币的商品框架来理解。更准确地说，它构成了一种独特的资产类别：一种稀缺但高产、可编程的储备资产，其价值通过保障、结算和驱动日益制度化、可组合化的链上经济而累积。

法定货币贬值：世界为何需要替代方案

要充分理解ETH不断演变的货币角色，必须将其置于更广泛的经济环境中，尤其是在法币贬值和货币扩张的时代。1998年至2024年，美国M2货币供应量年均增速达6.36%，远超官方CPI通胀率2.53%。这表明股市名义增长很大程度源于货币扩张，而非生产力提升。从误解到认可：以太坊如何成为链上经济的储备资产

图 1 ：标普 500 指数、消费者物价指数、M2供应量和住房指数（HPI）的回报率

来源：美联储经济数据

政府刺激和财政支出计划持续推高通胀预期。特朗普的“大而美法案”（BBB）引入激进支出措施，而埃隆·马斯克倡导的政府效率部门（DOGE）未达预期效果。这些发展促使人们达成共识：现有货币体系不足，迫切需要更可靠的价值存储资产。

ETH的货币政策：稀缺但适应性强

关于ETH作为价值存储手段的角色，最具争议的方面之一是其货币政策。批评者常指出以太坊缺乏固定供应上限。然而，这一观点忽视了其自适应发行模型的深层设计。 ETH的发行量与质押的ETH数量动态相关。虽然发行量随质押参与度上升而增加，但关系为亚线性——通胀率增长速度低于质押总量的增长速度。因为发行量与质押总值的平方根成反比，形成自然调节机制。从误解到认可：以太坊如何成为链上经济的储备资产

图 2 ：质押 ETH 的通胀粗略公式

即使在最坏情况（100%质押）下，年通胀率上限约为1.52%。模拟显示，至第100年（2125年），通胀率将降至约0.89%。这一趋势符合指数衰减曲线，远低于美元M2年均6.36%的增速，甚至可媲美黄金的供应增速。从误解到认可：以太坊如何成为链上经济的储备资产

图 3 ：ETH最大发行量的说明性推断，假设100%质押，起始质押量1.2亿ETH，期限100年

若结合EIP-1559销毁机制，部分交易费永久退出流通，净通胀率可能更低，甚至出现通缩。这使得以太坊的结构性约束成为其作为长期价值存储的重要支撑。从误解到认可：以太坊如何成为链上经济的储备资产

图 4 ：ETH最大发行量的说明性推断，假设100%质押，起始质押量1.2亿ETH，随着总供应量增加

机构采用加速：从概念验证到实际部署

以太坊的货币设计有效解决了供应动态问题，而其作为结算层的实际效用如今已成为推动采用和机构信任的主要驱动力。各大金融机构正在直接在以太坊上进行构建：Robinhood开发代币化股票平台，摩根大通在Base Layer 2推出存款代币JPMD，贝莱德使用BUIDL将货币市场基金代币化。这一链上流程由强大价值主张驱动，可解决传统金融中的低效率问题并释放新机遇：

效率与成本降低：自动化与智能合约简化流程，结算时间从数天缩短至秒级。
流动性和部分所有权：非流动性资产如房地产、艺术品实现部分所有权，扩大投资者准入。
透明度与合规性：不可变分类账提供可验证审计跟踪，增强合规性并减少欺诈风险。
创新与市场准入：可组合性支持自动借贷、合成资产等新产品，拓展金融边界。

链上资产增长与ETH质押高度相关

链上资产增长与原生ETH质押之间的年相关性高达88%以上，凸显了强大的经济一致性。这意味着随着链上生态扩张，对ETH的需求持续上升，形成正向反馈循环。

监管新政缓解不确定性

美国证券交易委员会（SEC）于2025年5月29日发布关于质押的政策说明，减少了监管方面的不确定性。以太坊ETF备案文件已包含质押条款，提升了回报并增强了机构一致性。这一进展被视为市场趋势的重要催化剂，推动了机构资金流入。

ETH的深度可组合性：生产性资产的本质

ETH不仅是支付工具，更是一种生产性资产。它可用于：

质押/再质押，获取收益
作为DeFi抵押品（如Aave、Maker）
AMM流动性提供（如Uniswap）
作为Layer 2上的原生gas代币

这种深度可组合性使其在链上经济中扮演核心角色，远超一般实用代币定位。

对比其他公链：安全性胜过短期热度

尽管Solana在Memecoin活动中获得关注，但以太坊更强的去中心化和安全性使其能够主导高价值资产发行。这是一个更大、更持久的市场，而非短暂炒作。

储备资产交易浪潮再现

以太坊储备资产交易的兴起始于2025年5月的Sharplink Gaming ($SBET)，目前已促成上市公司持有超过73万枚ETH。这一趋势与2020年比特币储备资产浪潮如出一辙，标志着市场认知的重大转变，也促成了ETH近期跑赢比特币的表现。

结论：从误解到认可

以太坊的演变体现了数字经济中货币资产概念的范式转移。正如比特币赢得“数字黄金”地位，以太坊正在建立其独特身份——并非模仿比特币，而是成为用途更广泛、更具基础性的资产。它代表了一种稀缺、可编程且经济上必不可少的储备资产，支撑着日益制度化的链上金融生态系统的安全性、结算和功能。当前市场趋势、技术演进与机构采用共同验证了这一判断。在比特币波动加剧的背景下，以太坊凭借其自适应货币政策、深度可组合性与真实应用落地，正逐步确立其作为链上经济储备资产的核心地位。