鲍威尔杰克逊霍尔讲话：美联储调整货币政策框架应对通胀与就业新平衡

2025年8月22日，美联储主席杰罗姆·鲍威尔在杰克逊霍尔全球央行年会上发表讲话，全面阐述了当前经济形势与货币政策的最新展望，并正式发布经修订的《长期目标与货币政策策略声明》。这一更新被视为自2020年引入平均通胀目标制以来最重要的框架演进，引发金融市场高度关注。

当前经济状况：通胀与就业的双重挑战

鲍威尔指出，尽管美国经济展现出韧性，但近期面临多重结构性变化带来的不确定性。贸易伙伴间关税上调正在推高商品价格，7月12个月核心PCE通胀率达2.9%，高于一年前水平。与此同时，劳动力市场出现罕见“双降”现象——过去三个月平均新增就业岗位降至3.5万个，远低于2024年的16.8万，而失业率仍维持在4.2%的历史低位。这种由供给与需求同步放缓导致的平衡状态，使就业下行风险显著上升。 GDP增长也明显放缓至1.2%，主要受消费支出拖累。鲍威尔强调，在此背景下，区分周期性波动与结构性趋势至关重要。货币政策可应对前者，但无法改变后者。因此，未来政策决策必须基于对风险平衡的审慎评估。

货币政策框架的重大修订

本次演讲的核心是发布经修订的共识声明，标志着美联储从应对“零利率陷阱”时代的框架向新经济现实的转型。主要调整包括： - **删除有效利率下限相关表述**：原声明中强调的“有效利率下限”不再是经济格局的决定性特征，而是作为潜在挑战被保留。 - **取消‘弥补’策略**：不再承诺在通胀长期低于2%后允许适度超调。鲍威尔明确表示，2021年以来的高通胀既非有意也非适度，该策略已不再适用。 - **强化通胀预期锚定机制**：重申2%的长期通胀目标，并强调良好锚定的预期对于实现价格稳定与充分就业双重使命的关键作用。 - **修正就业目标表述**：删除“不足”一词，改以更精确的语言说明“就业可能高于对充分就业的实时评估而不必然构成通胀风险”。此举旨在避免沟通误解，同时保留先发制人行动的能力。 这些修改使新声明更贴近2012年原始框架，体现了一种更具弹性和平衡性的政策取向。

未来政策路径：数据驱动，无预设路径

鲍威尔重申，货币政策没有预设路径。联邦公开市场委员会（FOMC）成员将根据最新数据及其对前景和风险的影响作出判断。当前政策利率虽处于限制性区域，但距离中性水平已近100个基点，为未来调整留出空间。 面对通胀上行与就业下行的紧张关系，委员会将采取平衡方法，优先考虑长期价格稳定，同时维护劳动力市场的可持续性。这一立场在当前环境下尤为重要，尤其是在高通胀持续影响家庭负担的背景下。

市场反应与后续展望

讲话后，美元指数小幅走强，美债收益率曲线趋平，反映市场对政策灵活性提升的积极解读。比特币等风险资产在短期内波动加剧，显示出投资者对美联储转向更审慎立场的敏感反应。 此次框架修订并非临时应对，而是每五年一次的公开评估成果。通过“美联储在倾听”活动、研究会议与决策者讨论，确保了公众理解与政策透明度。未来五年内，美联储将继续定期审视框架有效性，以适应不断变化的经济结构。 综合来看，鲍威尔的讲话不仅传递了当前经济态势的复杂性，更揭示了美联储在高通胀后时代如何重新定义其政策角色。这一转变将深刻影响全球金融市场的定价逻辑与资产配置策略，尤其对长期持有者与交易活动参与者具有深远意义。