近期，HyperLiquid就其原生稳定币USDH的发行权发起竞标，引发行业震荡。Circle、Paxos、Frax Finance等多家头部机构争相入场，甚至不惜投入2000万美元生态激励作为竞争筹码。这一事件不仅凸显了DeFi协议对原生稳定币的战略渴求，更折射出当前市场趋势下，稳定币已从单纯的技术工具演变为生态价值闭环的关键支点。
一、为何原生稳定币成为必争之地？
尽管当前稳定币市场仍由中心化机构主导（如USDT、USDC），但去中心化、抗审查和透明度的诉求持续推动着协议级稳定币的发展。对于日均交易量达数十亿美元的去中心化协议而言，原生稳定币不仅是计价单位与结算媒介，更是锁定内部价值循环的核心机制。
以USDH之于HyperLiquid为例，其定位并非复制现有稳定币，而是作为保证金资产、清算基准与流动性中枢，深度嵌入衍生品交易生态。谁能掌控发行权，谁就在未来平台格局中占据战略高地。这正是各大机构愿以巨额激励参与的根本原因。
从imToken Web（web.token.im）的分类视角看，DeFi协议稳定币已形成独立门类——强调协议自治与去中心化设计，依赖抵押资产或算法机制实现锚定，摆脱单一机构依赖。即便在市场剧烈波动背景下，仍不断有新项目加入，反映出其深层价值逻辑。
二、范式之争：从DAI到crvUSD的演进路径
DeFi稳定币的发展本质上是一场关于机制、场景与效率的范式竞争。
1. MakerDAO（Sky）的DAI（USDS）
作为去中心化稳定币鼻祖，DAI开创超额抵押铸造模式，允许用户以ETH等资产为抵押生成稳定币，并经受住多次极端行情考验。2022年起，其开始探索现实世界资产（RWA）通证化，拓展链下应用场景。最新更名Sky并推出终局计划USDS，旨在吸引不同用户群体，打通从链上到链下的采用路径。
2. Aave的GHO
Aave基于其成熟借贷生态推出去中心化稳定币GHO，采用aTokens作为抵押品，支持生产性资本产生利息。截至发文时，铸造量突破3.5亿枚，增长平稳，体现市场持续认可。
3. Curve的crvUSD
自2023年上线以来，crvUSD支持sfrxETH、wstETH、WBTC、WETH等多种主流资产，尤其在流动性质押资产（LSD）领域深度绑定。其独特的LLAMMA清算机制提升用户体验。目前铸造量超2.3亿枚，其中仅wstETH占比近半，显示其在特定赛道的强大粘性。
4. Frax Finance的frxUSD
2022年算稳危机后，Frax转型为足额储备稳定币，稳住阵脚。随后精准切入LSD赛道，借助frxETH与Curve生态收益优势，实现第二增长曲线。在本次USDH竞标中，提出「社区优先」方案，承诺将1:1挂钩frxUSD，且贝莱德支持的国债基金收益直接分配给用户，不收取任何费用，展现强吸引力。
来源：Dunecyn比特币实时价格与加密货币新闻 - 比特之家 | 7x24小时行情与资讯
三、真正的支点：从发行到高频交易与使用
从上述案例可见，稳定币已不再是“能否发行”的问题，而在于“是否被广泛使用”。
真正决定成败的关键因素包括：
- 内生场景支撑：稳定币必须有明确的应用场景作为“根据地”。例如Aave依托借贷，Curve聚焦交易，HyperLiquid则指向衍生品保证金。
- 流动性深度：能否接入高流动性池（如ETH/USD、WBTC/USD、USDC/USD等），是维持价格稳定与满足大额交易需求的基础。
- 可组合性与扩展性：能否被其他协议轻松集成，作为抵押品、借贷资产或收益聚合器基础，决定其价值网络的延展空间。
- 收益驱动：在存量博弈的当下，提供可持续收益率是吸引用户的核心手段。“为用户赚钱”的稳定币更具生命力。
因此，未来胜出的DeFi稳定币，必然是那些能构建强大应用场景、具备深度流动性、并能持续创造收益的“超级资产”，而非仅限于“货币”属性的简单代币。
结语：稳定币的新时代正在开启
HyperLiquid的USDH竞标战，标志着一场深刻变革的到来——稳定币的竞争焦点已从“如何发行”转向“如何被高频交易与使用”。这不仅是技术路径的选择，更是生态战略的较量。在去中心化愿景与现实需求之间，唯有真正扎根场景、服务用户、创造价值的稳定币，才能在激烈的市场竞争中脱颖而出，成为链上经济的真正支点。
loading...
550
