2025-10-15 19:09:11

贝莱德高管解析黄金购买力分化：金价上涨逻辑再审视

摘要

贝莱德投资主管埃维·汉布罗指出，黄金实际购买力在日常消费品上增强，但在高价资产上减弱，这一分化挑战了金价被高估的普遍看法。尽管金价逼近历史高位，但宏观背景下实体资产相对纸币价值上升，支撑金价进一步上行空间。

贝莱德全球主题和行业投资主管埃维·汉布罗（Evy Hambro）在彭博电视台采访中重新评估了当前金价是否过快上涨的问题。她强调，衡量黄金价值的关键不应仅看价格水平，而应关注其实际购买力。

黄金购买力呈现结构性分化

汉布罗通过内部对比发现，黄金在购买低价值日常商品方面的能力较以往更强，例如食品、基础日用品等。然而，在高价资产领域——如美国主流皮卡或曼哈顿高端住宅——黄金的购买力则出现相对下降。这种差异表明，对黄金估值的判断高度依赖于所选“商品篮子”的构成。

这一现象被置于更广泛的宏观经济调整背景下理解。投资者正重新评估法定货币与实体资产之间的价值关系。汉布罗指出，动量交易和投机性仓位可能放大短期波动，但整体趋势仍有利于黄金。若市场持续重新定价法定货币相对于实物资产的价值，金价存在大幅上涨潜力。

尽管黄金价格已接近历史高点，部分投资者仍认为其具备进一步上涨空间。这背后正是购买力分化的体现：单一标准难以全面反映真实价值。因此，简单以“价格高”来判断黄金是否被高估，可能产生误导。

对于熟悉比特币的受众而言，这种细微差别尤为重要。尽管黄金与比特币同属抗通胀资产，且都受货币贬值和投资组合对冲需求驱动，但两者在采用曲线、流动性结构及风险特征上存在显著差异。比特币的固定供应叙事更趋极端，而黄金则具备长期货币属性与实物支撑。

汉布罗对黄金矿业公司持谨慎乐观态度。他指出，目前许多矿企利润率处于职业生涯中的最高水平，但估值模型仍基于远低于当前现货价的长期金价假设，甚至低于远期合约曲线。若高金价持续，且分析师调升价格预期的速度放缓，盈利与自由现金流有望继续超预期。不过，他也提醒波动性不可避免。

汉布罗还区分了黄金与白银的不同属性。白银因广泛应用于太阳能、电子等行业，具有较强的工业需求驱动；而黄金则更多扮演避险与货币角色。他认为，当前租赁市场的紧张并非价格失衡信号，而是实物供应争夺加剧的表现。

据MarketWatch报道，截至发稿时，黄金价格为4202.60美元，今年迄今上涨59.95%；比特币价格为113042美元，年内涨幅达20.01%。两者均展现出强劲的市场趋势，反映出投资者对资产保值工具的持续需求。

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