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2025年第二季度，加密市场整体呈现回暖态势，多个利好因素叠加推动行业节奏提速。全球宏观环境趋于稳定，关税政策缓和为资金流动提供友好背景。与此同时，多国推出支持性政策，传统金融加速拥抱加密资产，推动代币结构与主流金融资产挂钩，实现资本形态“金融化”。
截至6月24日，全球稳定币总市值达2400亿美元，较年初增长约20%。美元稳定币占比超95%，其中USDT与USDC分别达1530亿与615亿美元，合计占据89.4%市场份额，市场集中度持续上升。过去三个月链上交易量突破10万亿美元，经调整后有效交易量为2.2万亿美元，交易笔数达26亿笔，经调整后为5.19亿笔。稳定币正从加密交易工具演进为主流支付媒介，未来三年有望扩张至2万亿美元规模，强化美元在全球数字经济中的主导地位。
注：调整后数据参考Visa对程序化交易、机器人行为等非有机活动的过滤处理，更准确反映真实使用情况。
稳定币总体数据
稳定币交易量
稳定币交易笔数
在此背景下，《美国稳定币创新与监管法案》（GENIUS Act, S.1582）于2025年6月17日在参议院以68票赞成、30票反对通过，标志着美国首次为法定货币支持的支付型稳定币建立全面联邦监管框架。该法案与《2025年数字资产市场清晰法案》共同构建美国数字资产监管新格局。
ArkStream解读其双重战略意义：一是巩固美元全球主导地位，二是推动加密行业进入制度化关键拐点。法案要求合规稳定币实行1:1全额储备，资产须存放于受监管机构，以现金、活期存款或短期美债形式存在，并实施高频审计与信息披露机制，大幅降低储备挪用风险。
更重要的是，法案明确将合规稳定币定义为支付工具而非证券，解决长期监管模糊问题。这为金融机构与大型企业接入加密市场扫清障碍，推动机构资金积极介入。同时采用“联邦+州”双轨授权模式，实现传统金融与新兴生态无缝衔接，使发行方可合法获取许可，金融机构亦能合规参与。
全球范围内，韩国提出《数字资产基本法案》，允许本地公司发行稳定币并强化资本要求，由金融服务委员会统一监管。香港将于8月施行《稳定币条例》，要求发行方注册、持有1:1储备并接受审计，纳入监管沙盒测试，对标国际标准，为中资企业提供合规出海通道。
京东旗下京东币链科技已在港监管沙盒试点港元稳定币，目标跨境支付成本降低90%、结算时间缩短至10秒，采用B2B先行、C2C跟进路径，与中国数字人民币形成内外互补的“双轨系统”，抢占全球数字金融基础设施制高点。
对于头部稳定币，如USDC与USDT，《天才法案》具有深远影响。法案为符合标准的支付型稳定币提供非证券法律地位，使USDC等透明度高的发行方获得明确合规路径。而法案将外国稳定币发行方纳入管辖范围，意味着Tether无论总部设于何处，均需遵守美国反洗钱规定，虽增加合规负担，但长远看有助于提升其合法性。
该法案还禁止附带收益的稳定币，旨在强化其支付属性。综合来看，这些规定为行业奠定坚实基础，释放三大机遇：
第一，合规稳定币与DeFi深度融合，推动机构资金进入，释放数千亿美元增量潜力；第二，稳定币助力支付革命，降低跨境结算成本，连接传统金融与数字经济；第三，结合区块链技术，推动实体资产数字化，催生资产流动性创新，实现加密生态与实体经济深度融合。
然而挑战亦存。法案扩大数字资产服务提供商定义，要求开发者、验证者遵守反洗钱规则，去中心化项目面临更大合规压力，可能被迫退出美国市场，导致市场分化。
2025年二季度初，尽管宏观不确定性导致投资者风险偏好下降，但机构参与热情不减。比特币波动加剧，Bitcoin Dominance升至四年新高，资金向比特币集中。然而，通过现货ETF与稳定币等合规渠道，机构资金持续流入，加密资产在全球资产配置中地位进一步提升。
比特币 Dominance
Circle作为USDC发行方，在纽交所成功上市，发行价31美元，募资11亿美元，定价市值69亿美元，不到一个月市值一度冲至680亿。其成功代表监管合规加密企业正式进入主流资本市场，成为稳定币行业范本，也为其他加密公司打开上市窗口。
除Circle外，多家上市公司积极推进数字资产配置。SharpLink Gaming（SBET）累计持有188,478枚ETH，并全部部署至质押协议，已获120枚ETH年化奖励。该公司通过PIPE融资与ATM机制灵活筹资，强化资产配置能力。
DeFi Development Corp（前Janover Inc.）以Solana为核心，购入251,842枚SOL，约合3650万美元，并获得5亿美元股权信贷额度。计划与Kraken合作将股票链上代币化，打造“链上原生上市公司”。
Strategy（前MicroStrategy）持有592,345枚比特币，市值超630亿美元，稳居全球最大公开比特币持有者。Metaplanet在日本快速增持，第二季度增持1,111枚，总持仓达11,111枚，计划2027年前达成21万枚目标。
从地域分布看，企业加密战略已全球化，亚洲、加拿大及中东均有布局，呈现多链化特征。企业不再仅被动持币，而是构建以加密资产为核心的资产负债表与收益模型，推动财务模式从“储备”转向“生息”，从“避险”走向“生产”。
这一趋势标志行业进入“机构结构性重配”与“企业资产负债表链上化”新阶段。原生加密VC应重点关注具备稳定币、质押、DeFi收益化能力的项目，以及能协助企业执行复杂资产配置的服务商，如机构级质押平台、加密财务会计系统，同时关注拥抱合规、愿进入公开资本市场的头部企业。
2025年第二季度，去中心化衍生品协议Hyperliquid实现关键突破，月度交易量从4月的1875亿美元飙升至5月的2480亿美元，同比增长51.5%。截至6月25日，月交易量仍达1860亿美元，第二季度累计达6215亿美元。其在去中心化永续合约市场占有率高达80%，远超2024年11月的30%；5月单月交易量占中心化交易所币安同期总量的10.54%，创纪录。
HYPE代币自4月低点涨幅超400%，6月中旬刷新历史高点至约45美元，验证市场对其长期潜力的共识。
Hyperliquid 交易量
Hyperliquid的核心利润来源于平台交易费，协议收入的97%定向用于援助基金回购HYPE代币，形成强力价值回流机制。过去七个月总费用达4.5亿美元，援助基金持有超过2550万枚HYPE，按当前市价计算，持仓市值超10亿美元。此举减少流通供应，绑定平台增长与代币表现，显著提升价格弹性和长期潜力。
平台采用分级费率设计，高频用户享更低手续费，做市商甚至可获负费率返利，鼓励流动性供给。质押HYPE可获最高40%费用折扣与推荐奖励，增强代币实用性与持有意愿。所有协议收入归社区所有，援助基金链上托管，需法定人数授权，保障治理透明。清算盈亏归社区，避免中心化交易所“从用户损失中获利”模式，增强信任。
Hyperliquid运行于专有Layer-1链，基于HyperBFT共识机制，每秒处理10万笔订单，实现类中心化交易所性能，同时保持非托管与加密原生特性，极大提升用户体验。
其成功引发行业对“真实收益”理念的重新关注。所谓真实收益，指来自实际经济活动（如交易费、借贷利息）的可持续收入，而非通胀性代币分发。这与2020-2022年依赖激励驱动的早期模式形成鲜明对比。真实收益强调长期资本效率、用户信任与真实价值创造，是DeFi可持续发展的关键。
因此，投资应聚焦具备真实经济活动、可防御商业模式与稳健代币经济学的协议，如Hyperliquid、AAVE，关注其长期可持续性，而非仅看TVL或投机价格。
Bio Protocol是专为科学研究设计的去中心化协议，重构科研资金流动、成果激励与成果转化机制。围绕五大模块：去中心化科研筛选、科研启动融资、自动化流动性管理、里程碑激励与AI驱动科研助理（BioAgents）。引入IP-Tokens实现科研成果链上治理权表达，打造开放透明的科研资产池。
IoTeX是去中心化Web3基础设施平台，致力于连接智能设备与现实世界数据，构建去中心化的真实世界开放生态系统。打通Web2与Web3之间的壁垒，实现安全可信的价值交换。
Vaulta是为下一代数字金融构建的高性能Web3银行操作系统，定位为RWA与合规金融核心基础设施。采用自研Savanna共识与Vaulta EVM，支持秒级交易最终性与并发处理，满足机构级应用需求。原生支持可编程金融与模块化银行架构，内置权限型运行环境，深度对接监管逻辑，支持跨辖区账户审核与资金路径监控，构建审计友好账本结构，助力金融机构合规接入。
作为嘉宾参加了BlockBeats举办的【新加坡DTSP法案真实影响几何】
https://x.com/BlockBeatsAsia/status/1933004478674059458
参加了Cryptic主办的Space【Can True Decentralization Coexist with VC Ownership and Governance Influence?】
https://x.com/cryptic_web3/status/1937752659110613228?s=46
作为导师参加了TDefi举办的Web3加速器项目第四期
https://x.com/tde_fi/status/1933868272925151536?s=46
作为评委参加了KeyMapDAO举办的【ETH黄山】活动
https://x.com/keymapdao/status/1931323849347621021?s=46
作为嘉宾参加了Radarblock举办的【The Left Curve】访谈节目
https://x.com/radarblock/status/1888899390523445605?s=46
Visa稳定币链上数据：
https://visaonchainanalytics.com/transactions
比特币Dominance：
https://coinmarketcap.com/charts/bitcoin-dominance/
Sharplink：
https://investors.sharplink.com/sharplink-gaming-expands-eth-treasury-holdings-to-188478
Strategy的BTC购买数据：
https://www.strategy.com/purchases
Animoca的IPO新闻：
https://thedefiant.io/news/cefi/animoca-brands-plans-2025-ipo-hong-kong-or-middle-east-valued-6-billion
Hyperliquid的交易量：
https://defillama.com/perps/hyperliquid
Hyperliquid的援助基金地址：
https://hypurrscan.io/address/0xfefefefefefefefefefefefefefefefefefefefe
Hyperliquid交易费结构：
https://hyperliquid.gitbook.io/hyperliquid-docs/trading/fees
原文链接
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