2025-07-15 22:13:56

从散户券商到加密巨头：Robinhood市值破860亿的转型之路

摘要

Robinhood历经游戏化交易、GameStop事件危机后，2025年凭借加密业务爆发与收购Bitstamp实现战略转型，股价突破100美元，市值达867亿美元，正式迈向全球金融科技平台。

撰文：Yanz，Liam

“一个好的金融人，‘the Robin Hood’ of finance（金融界的罗宾汉）”，一位朋友曾这样形容特内夫（Vladimir Tenev）。后来，正是这个外号，成为了一家改变金融业的企业名称。只是，这还不是一切故事的开端。

特内夫和巴特（Baiju Bhatt），两位斯坦福大学数学与物理学背景的创始人，相识于本科暑期研究项目。他们未曾预料，未来会与一代散户投资者深度绑定——实际上，是时代选中了他们。

围猎千禧一代

Robinhood将目光投向当时被传统券商忽视的蓝海市场——千禧一代。2018年调查显示，超半数千禧一代因零手续费而转向更具价格优势的平台。2011年，他们在纽约创立Chronos Research，为金融机构开发高频交易软件。但很快意识到，传统券商以高昂佣金和繁琐规则排斥普通投资者。

2013年，顺应移动互联网浪潮，他们转型为免费股票交易平台，申请经纪商牌照。零佣金、一美元起投、游戏化界面设计，迅速吸引大量新手用户。2019年，Fidelity、Charles Schwab等相继宣布取消佣金，推动行业变革。

采用Material design风格，其界面设计获苹果设计大奖，成为首家获奖的金融科技公司。然而，真正核心的是其商业模式——订单流付费（PFOF）。

尽管宣称非利润来源，2020年75%收入来自交易相关业务，2021年一季度升至80.5%。用户交易订单被转给做市商（如Citadel Securities），以微小价差撮合成交，平台从中获得引流费。

2020年3月，20岁大学生卡恩斯在期权交易后账户亏损73万美元，最终自杀。其遗言：“为什么一个20岁、没有收入的人可以动用近100万美元杠杆？”引发公众对“去门槛”设计风险的反思。

2021年初，GameStop事件引爆舆论。散户在Reddit WallStreetBets集结，集体买入推高股价超2300%。但系统结算压力骤增，1月28日，Robinhood收到清算机构要求缴纳37亿美元保证金的通知，资金链濒临崩溃。

为保运营，平台限制买入，仅允许卖出。这一决定引发大规模抗议，网暴与死亡威胁接踵而至。特内夫被迫雇佣安保，平台声誉严重受损。最终，国会议员质询、FINRA调查，开出史上最大单笔罚款7000万美元。

这场危机也推动美国加速改革，推动结算周期从T+2缩短至T+1，影响深远。2021年7月29日，Robinhood以“HOOD”代码上市，估值约320亿美元，但首日股价下跌8%，长期承压。

少有人注意到，在招股书S-1文件中，“Crypto”一词被提及318次。这并非偶然，而是战略转向的信号。

早在2018年，Robinhood便试水比特币与以太坊交易。2021年，狗狗币热潮助推其加密业务爆发。截至2021年6月，62%的加密营收来自狗狗币，较前季增长逾两倍。

2021年8月，宣布支持加密资产存取款功能；2022年9月，全面上线Robinhood Wallet，标志着由中心化券商向数字资产平台转型。

2022年5月，FTX创始人萨姆·班克曼-弗里德（SBF）通过控股公司买入约7.6%股权，价值6.48亿美元。消息传出后股价盘后暴涨超30%。但2022年底FTX崩塌，美国司法部查封其持有的约5600万股股份，市值4.65亿美元。

2023年9月1日，Robinhood以6.057亿美元回购全部股份，彻底化解风险。若持有至今，该部分股权价值已超65亿美元，翻10倍以上。

2024年第四季度，各项指标全面超预期：单季收入突破10.1亿美元，净利润达9.16亿美元，黄金订阅用户超260万，调整后EBITDA达6.13亿美元。

加密交易量激增至710亿美元，业务收入同比暴涨700%，单季创收3.58亿美元。创始人特内夫表示：“我们正努力使任何人在任何地方都能通过Robinhood交易任何金融资产。”

2025年2月14日，股价达65.28美元。2月21日，美国SEC正式通知，结束针对其加密业务的调查，决定不采取执法行动，扫清政策障碍。

2025年6月2日，Robinhood宣布以6500万美元收购老牌交易所Bitstamp，更名为“Bitstamp by Robinhood”，整合进Smart Exchange Routing系统，开启全球化布局。

次日股价突破70美元。6月30日，宣布进军区块链证券领域，允许欧洲用户在Arbitrum网络上交易超200种美股与ETF，包括苹果、微软、英伟达等。

同时公布自研Layer-2区块链“Robinhood Chain”开发计划。市场反应强烈，股价单日大涨，月内涨幅达46%，7月2日盘中突破100美元，创下历史新高。

尽管因OpenAI代币化传闻短暂回调，分析师普遍认为，Robinhood已完成从“散户券商”向“金融科技平台”的蜕变，区块链证券将成为其下一个长期增长引擎。

截至目前，股价稳居100美元左右，年内涨幅近150%，市值突破880亿美元（约6300亿人民币），远超上市时预期。

从草根到今天，市值867亿的罗宾汉已非昔日模样。从2021年GameStop风暴中的“众矢之的”，到2025年金融与加密融合浪潮中的弄潮儿，Robinhood不仅经历资本极限考验，更用五年完成重构。

如果说当年是历史选择了它，那么此刻，它终于成为了能引领历史的玩家。

今天，特内夫或许可以告诉当年担忧数学作为职业的自己：“你也花了几年时间探索一个特定的问题，总算不是一无所获。”

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