在股市强劲上行背景下，曾于年内备受追捧的黄金正逐渐褪去光环。截至美国时间8月12日收盘，纽约商品交易所COMEX黄金主力合约失守3400美元关口，报3399美元/盎司。此前一日，该合约单日重挫近2.5%，创5月以来最大跌幅。伦敦现货黄金同步走低，报3348.02美元/盎司，较8月高位下跌1.4%。截至北京时间8月13日16时30分，价格小幅回升至3400美元以上。
中国市场方面，黄金ETF规模持续缩水。Wind数据显示，截至8月12日，七只追踪中国黄金现货价格（SGE黄金9999）的黄金ETF一个月内合计减少约69亿元。其中，华安黄金ETF规模下降31亿元，易方达与国泰黄金ETF分别减少15亿元、12亿元。这一趋势自7月以来加速，彭博汇总数据指出，华安、易方达、国泰及博时四只头部黄金ETF均出现净流出。
市场人士分析，全球贸易冲突缓和导致避险情绪降温，是本轮金价回调的重要原因。此外，美国总统特朗普宣布不会对进口金条加征关税，进一步打击市场做多信心。与此同时，中国在岸与离岸股市持续走强，资金从黄金市场获利了结，转向股票等风险收益更高的资产。7月，上证综指累计上涨约4.8%，恒生指数涨幅超6%，双双刷新三年多来高点。沪深两市成交额达2.16万亿元，较前一交易日放量2694亿元。
然而，尽管个人投资者纷纷撤离，机构层面却在悄然布局。银行理财、公募基金及私募资管正加快配置“黄金+”类产品。招银理财、兴业理财等将黄金配置比例设定在5%—10%之间；富达基金、景顺长城、广发基金等在部分多资产产品中保持5%以上的黄金敞口。截至2025年上半年，持有黄金资产的FOF基金数量已达234只，占中国全部FOF产品总量的45%，较2023年和2024年的98只、192只显著提升。
所谓“黄金+”产品，是指在业绩基准或资产配置策略中配置5%以上黄金的多资产组合，由专业机构管理，旨在帮助投资者应对决策难、择时难、持有难三大挑战。世界黄金协会中国区CEO王立新指出，在当前中国低利率环境下，黄金可有效增厚投资组合收益。其年初至今美元金价涨幅达26%，过去两年年化收益率超过20%，远高于多数固收类理财产品不到2%的回报水平。
尽管如此，黄金波动性仍高于传统债券，风险偏好较低者应适度控制配置比例。王立新提醒，黄金作为全球定价资产，与美债利率、美元指数高度相关，具备天然的海外资产配置属性，有助于分散系统性风险。
展望未来，多家投行维持对黄金的长期看好。瑞银财富管理预计，国际金价在基准情景下目标为3500美元/盎司，极端情况下或达3800美元/盎司。高盛则预测，2025年底前金价有望升至3700美元/盎司，并于2026年中期突破4000美元/盎司。
支撑金价的核心因素之一是央行持续购金。截至7月末，中国人民银行黄金储备达7396万盎司，环比增加6万盎司，已连续九个月增持。世界黄金协会调查显示，73名受访央行代表中，69人表示将维持或增加黄金储备，43%计划在2026年增持，创下历史新高。瑞银预计，2025全年央行购金量或在900吨至950吨之间。
此外，美国就业数据疲软、非农新增人口降至11.4万人，失业率升至4.3%，为近三年最高。同时，美印、美瑞关税摩擦再度升级，叠加三大评级机构下调美国主权信用评级，美元信用问题引发广泛关注。这些因素可能重新点燃市场避险需求，推动黄金重回上升通道。
综合来看，尽管短期金价面临调整压力，但中长期基本面依然坚实。在全球经济格局重构与货币信用体系演变的大背景下，黄金作为抗通胀、对冲地缘风险的核心资产，其战略地位不可替代。对于普通投资者而言，通过“黄金+”产品参与黄金配置，或是在复杂市场环境中实现稳健增值的有效路径。
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