在大湾区多个城市，一场关于真实世界资产代币化的讨论正悄然升温。深圳南山一家咖啡馆里，企业代表围坐探讨：“我们的项目适合拿到香港做RWA吗？”这一问题背后，是近年来日益兴起的新型融资模式——将实物或金融资产转化为可交易的数字权证，实现全球流通。
RWA（Real World Assets-tokenization）指将具备稳定现金流的现实资产，如新能源设备、基金、债券、房产抵押信贷乃至农产品，通过区块链技术进行确权与代币化。据第一财经不完全统计，2024年至今已有朗新集团、协鑫能科、华夏基金、太平洋保险等13家企业完成试点，底层资产覆盖基金、债券、黄金、地产及农业等领域，募资规模达数千万至2亿元不等。
这些项目的成功落地，离不开蚂蚁数科、OSL、HashKey等技术平台的支持，构建起“境内资产确权—香港SPV持有—链上代币化融资”的完整通路。值得注意的是，所有项目均未向零售投资者开放，仅限专业机构投资者，并无二级市场交易机制。
### 赴港RWA单量激增：从融资到“融势”
数据显示，截至2025年7月底，全球链上RWA资产总市值已突破250亿美元（不含稳定币），波士顿咨询预测，到2030年该市场规模有望达到10万亿美元。这一数据催生了大量咨询需求。曼昆（深圳）律师事务所合伙人邵嘉碘透露，过去一年其团队收到的RWA相关咨询量呈指数级增长，涉及企业、技术服务商、持牌管理人及中介撮合方。
然而，实际操作中存在诸多门槛。一名业内人士指出，发行成本通常不低于250万港元，部分机构收取3%至5%佣金，且需承诺8%以上的投资回报率才能吸引投资者。对于非标资产而言，若无法提供足够收益保障，产品难以推销。
更关键的是，代币上链并不等于募资成功。计划融资5000万元的企业，最终可能仅募集1000万元，甚至面临募不到资的风险。不少企业在了解真实成本后选择退出。
### 为何仍趋之若鹜？“融势”价值远超融资本身
尽管融资难度大、成本高，仍有大量企业前赴后继。一位咨询中介人士坦言：“与其说是为了融资，不如说是为了‘融势’。”
银行贷款利率低，许多企业并非为资金而来，而是看中RWA带来的多重附加价值：提升国际品牌曝光度、拓展海外市场渠道，甚至推动股价上涨。这种“币股联动”效应已在多起案例中显现。
例如，奥瑞德发行RWA后第二日股价暴涨10%；国泰君安国际推出结构化产品通证后，股价单日涨超15%；协鑫能科宣布与蚂蚁数科合作后，三个月内股价翻倍；朗新集团自2024年8月低点至2025年6月，最高涨幅达2.6倍。
### 并非万物皆可RWA：三大核心门槛待跨越
并非所有资产都适合代币化。北京市竞天公诚律师事务所合伙人李力指出，真正具备潜力的资产必须满足三个条件：价值稳定性、法律确权清晰性以及链下数据可验证性。
香港金管局“Ensemble”沙盒项目明确将固定收益类资产、绿色金融、供应链融资和流动性管理列为优先方向。而具备数字孪生属性、可通过物联网实时追踪运营数据的实物资产，如分布式光伏电站、换电设施、充电桩等，因其透明度高、收益可审计，更契合区块链特性。
《RWA产业发展研究报告・产业篇2025》强调，“万物皆可RWA”是伪命题。只有持续产生现金流、权属清晰、具备可量化评估能力的资产，才具备规模化落地基础。
此外，监管仍处于“重叠”与“空白”并存状态。当前监管框架尚不统一，需根据资产类型、收益结构与流通程度建立分类监管逻辑，避免出现合规真空。
### 能否用于中概股回流？探索中的新路径
随着美股代币化热潮兴起，港股代币化也进入公众视野。2025年6月，Robinhood与Kraken相继推出英伟达、特斯拉、苹果等美股代币化产品，支持全天候交易。去中心化平台如Raydium、Art.fun亦跟进布局。
这引发市场对港股代币化的关注。香港立法会议员邱达根表示，相关议题尚处初步阶段。
然而，挑战依然明显。资深Web3.0从业者指出，港股代币化本质上仅为价格映射，链上代币不代表股票本身，仅是一种兑付承诺。虽然法律层面暂无障碍，但监管态度趋于谨慎。相比之下，美股拥有更多热门标的，流量吸引力更强，而港股缺乏类似热度。
OKX研究院高级研究员赵伟认为，RWA为中概股回流提供了新思路。相比传统二次上市，其技术灵活性更高，理论上可实现更低门槛、更快节奏地将境外资产映射至香港市场，拓展交易流动性和投资者基础。
Wind资讯显示，目前仍有406家中国公司在美国交易所上市，总市值达1.1万亿美元。高盛预计，约27只中概股有望回流港股，总市值超1.4万亿港元。
但赵伟也提醒，大规模落地仍需突破三重障碍：一是跨境合规与投资者保护的监管认定；二是技术端确权、托管、清算与交割的可靠性；三是市场接受度需长期培育。
长远来看，跨境金融产品或将成为突破口。香港作为国际金融中心，可通过RWA引入更多债券、基金份额等链上资产，服务亚洲乃至全球投资者。股权类资产虽短期内受限于试点范围，但随着监管框架逐步明晰，相关探索值得持续关注。
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