近期，预测市场热度持续攀升，聪明钱的套利策略备受推崇。然而，这些看似精妙的策略实际效果如何？又是如何具体执行的？PANews对12月份Polymarket上盈利排名前十的巨鲸进行了深度分析，涵盖其2.7万笔操作，揭示了其中的盈利真相。
分析发现，尽管不少“聪明钱”确实采用了对冲套利策略，但这种对冲远比社交媒体上解读的复杂得多，并非简单的“yes”或“no”组合，而是在体育赛事中充分利用“大小分”、“胜负”等规则完成组合对冲。更重要的是，这些巨鲸的历史持仓显示了显著的超高胜率，但这背后隐藏着大量未平仓的“僵尸单”，真实胜率远不及表面数据。
接下来，PANews通过实际案例揭开这些“聪明钱”的真实操作。
H2 SeriouslySirius：被“僵尸单”粉饰的73%胜率，与复杂的量化对冲网
SeriouslySirius是12月份排名第一的地址，当月盈利约为329万美元，历史总盈利为294万美元。从已完成订单记录来看，他的胜率高达73.7%。然而，实际情况是，该地址目前仍有2369个订单持仓，已结算订单仅为4690笔。其中，有1791笔当前持仓实际上是完全失败的订单，用户并未逐一平仓。一方面，这节省了精力和手续费；另一方面，由于他通常平仓的都是盈利订单，因此在历史已结算订单数据中显示了极高的胜率。若考虑未平仓的“僵尸订单”，其真实胜率降至53.3%，仅略高于随机抛硬币。
在他的交易中，约40%的订单是对同一事件下注多个方向的对冲订单。然而，这种对冲并非简单的“YES”+“NO”。例如，在NBA赛事76人vs独行侠盘口中，他同时买入了Under（小分）、Over（大分）、76ers（主队）、Mavericks（客队）等11个方向，最终获利1611美元。过程中，他也采用了概率不足的套利策略，如买入76人获胜的概率为56.8%，买入独行侠的概率为39.37%，两者的总成本约为0.962，实现了无论如何都会获利的状态。最终在这场比赛中，他获利1.7万美元。
不过，这种策略并不总是获利。例如，在凯尔特人VS国王队的比赛盘口中，他参与了9个方向，最终亏损2900美元。
此外，许多下单的资金分配比例严重失衡，比如虽然两个方向都完成了下单，但投入资金比例相差10倍以上。这种情况很可能是由于市场流动性不足导致的。由此可以看出，套利策略虽看似美好，但在实际操作中，流动性可能成为最大问题。即机会虽出现，但未必能实现双边同等仓位的对冲效果。
而且，由于是自动化执行，这种情况下的买入卖出最终很可能转化为严重亏损。
不过，SeriouslySirius之所以能通过这套策略实现大额盈利，最核心的原因在于他的仓位管理合格，盈亏比约为2.52。这也让他在真实胜率不高的情况下，最终仍能实现盈利。
另外，这套策略并非总是获利。在12月之前，这个地址的盈亏情况并不乐观，一度长期处于盈亏平衡线之下，最大亏损额甚至达到180万美元。如今策略成熟，但未来是否能维持这样的盈利预期仍是未知数。
H2 DrPufferfish：把小概率买成大概率，极致的“盈亏比”管理艺术
DrPufferfish是12月份盈利第二高的地址，当月盈利约为206万美元，其历史胜率高达83.5%。但综合大批“僵尸单”后，其胜率回归至50.9%。不过，这个地址的策略与SeriouslySirius明显不同。虽然他也有接近25%的订单是对冲订单，但这种对冲并非反方向对冲，而是分散下注。例如，在美职联棒球赛的最终冠军预测中，他同时买进了27支概率较低的球队，这些球队的综合概率加起来超过54%。通过这种策略，他将小概率事件变成了大概率事件。
此外，他能够获得巨额收益的主要原因在于控制盈亏比。以利物浦为例，这只英超球队是他的钟爱，他曾多次预测这只球队（123次）的结果，最终获得了约160万美元的收益。其中，获利预测的平均盈利约为3.72万美元，失败预测的平均亏损金额约为1.1万美元。并且，这些亏损订单大多数他会提前卖出，以控制仓位损失。
这样的操作思路也让他的总体盈亏比达到了8.62，具有较高的盈利预期。但总体来看，他的策略并非简单的套利对冲，而是经过专业预测分析和严格的仓位管理方案实现的巨额收益。还有一个点，他的对冲交易大多数是亏损状态，这部分订单总盈亏为-209万美元。由此来看，这个巨鲸的对冲交易大多是为了作为一种保险使用的。
H2 gmanas：高频自动化的流水线作业
排名第三的地址gmanas与DrPufferfish风格类似，12月份总体实现了197万美元的收益。其真实胜率为51.8%，与DrPufferfish接近。只不过他的交易频次更高，目前已完成了超过2400次预测，显然他的策略是采用自动化程序执行的结果。投注风格在此不再赘述。
H2 猎手simonbanza：把预测概率当“K线”炒的波段流
排名第四的地址simonbanza是一个专业的预测猎手，与其他地址不同，他的策略中完全没有对冲订单。他已实现的盈利约为104万美元，持仓的“僵尸单”亏损仅为13万美元。与此前的地址相比，他的资金规模和交易量虽不算高，但真实胜率却是最高的，约为57.6%。此外，在已结算的订单中，他的平均盈利约为3.2万美元，平均亏损为3.65万美元，盈亏比数据并不高，但凭借较高的胜率最终也获得了很好的收益结果。
另外，这个地址的“僵尸单”数量也很少，只有6个。这是因为他通常不会等到事件结束后再进行结算，而是博取概率波动的空间进行盈利。简单来说，就是有盈利就跑，不会恋战最终结果。
这也是一种独特的预测市场投资思路，在他的逻辑中，这种概率的变化更像是金融投资的涨跌。当然，具体他实现较高胜率的逻辑我们不得而知，这是他独家的生存秘诀。
H2 巨鲸gmpm：非对称对冲策略，用“大仓位”博取确定性
排名第五的地址gmpm，虽然12月的盈亏排名仅为第五，但历史总盈利却高于前几个地址，达到293万美元。此外，他的真实胜率约为56.16%，也处于较高水准。他的操作思路与排名第四的地址有相似之处，但核心策略又有独家秘诀。
例如，你会看到这个地址经常对同一比赛的双边下单，但他的策略似乎不是博取这两种方向的套利空间，而是对概率更大的一边投入较高的资金，概率较小的一边投入较少的资金。这样就能实现一种大概率会赢时仓位更大，但小概率事件发生时损失也不会太高的对冲效果。
从实际效果来看，这是一种更高级的对冲策略，不单独依赖“yes”+“no”<1的数学套利，而是结合对事件综合判断及对冲减损的策略。
H2 劳模swisstony：“蚂蚁搬家”式的高频套利
第六个地址swisstony是一个超高频套利地址，他是这些地址中交易频率最高的，共进行了5527笔交易。虽然累积了超过86万美元的收益，但平均每笔收益金额仅为156美元。从策略上看，这个地址属于“蚂蚁搬家”式风格。与其他套利地址相似，这个地址通常会将一个比赛的所有盘口都买进，以爵士与快船的比赛为例，该地址共买进了23个盘口方向。由于投资金额不大，所以资金分配相对均衡，一定程度上可以实现对冲效果。
不过，这种策略似乎非常考验买入细节，比如“yes”+“no”必须小于1，不知为何，他的对冲订单时常买入的双边总量会大于1，这也导致订单无论如何最终都会亏损。不过，凭借合理的盈亏比与胜率数据，他的盈利状况仍然是正向期望。
H2 异类0xafEe：剑走偏锋的“流行文化预言家”
第七个地址0xafEe是一个不折不扣的低频、高胜率选手。他的交易频率非常低，平均每天只进行0.4笔交易，真实胜率达到69.5%。
在他所完成的订单中，凭借超高的胜率获得了约92.9万美元的收益，且“僵尸单”极少，只有约8800美元的未实现亏损。此外，他也从不做对冲订单，而是专注于预测。他的预测主要针对谷歌搜索指数和流行文化相关内容，例如“教皇利奥十四世会成为今年谷歌搜索量最高的人吗？”或是“双子座3.0会在10月31日前发布吗？”等话题。在这些方向的预测中，他似乎有着独特的分析方法，所以胜率奇高，在排名靠前的巨鲸中也算“剑走偏锋”，是唯一一个体育类之外的地址。
H2 手动对冲玩家0x006cc：从简单对冲到复杂对冲的策略升级
排名第八的地址0x006cc与上述几个复杂对冲的地址比较类似，总体净利润约为127万美元，真实胜率约为54%。不过，相比其他自动化程序执行的地址，他的操作频率很低，平均每天只有0.7笔。并且从早期操作来看，这个地址可能是一个早期采用“简单对冲策略”的手动操作地址。
进入12月之后，这种简单对冲策略也升级为复杂对冲策略。从他的操作历程来看，随着对冲策略被越来越多的人了解，这个市场正在逐渐升级。
H2 反面教材RN1：当“对冲”变成“亏损公式”
排名第九的地址RN1是12月盈利前十的地址中唯一一个总体亏损的地址。他的已实现盈利约为176万美元，但未实现亏损达到了268万美元，总体亏损额达到92万美元。作为一个反面教材，在RN1身上有许多值得思考的地方。
首先，他的真实胜率只有42%，是这些地址中最低的，且盈亏比只有1.62。这两项数据结合来看，他的盈利预期是负值，总体来说这个策略是不会赚钱的。
仔细来看他的细节会发现，这个地址也是一个明显的套利策略地址，只不过他很多的对冲交易中，虽然达成了“yes”+“no”<1的条件，但尝尝是小概率的那一边投入的多，大概率的一边买的少，这也导致实际的仓位不平衡，最终导致大概率事件发生时会造成实打实的亏损。
H2 赌徒Cavs2：冰球赛场上的单边重仓，运气的成分大于策略
排名第十的地址Cavs2同样是一个喜欢单边重仓的预测赌徒，他最擅长的领域是NHL冰球比赛。不过，从总体数据来看，他实际的总体盈利约为63万美元，真实胜率约为50.43%，风险对冲比例仅为6.6%。数据算是中规中矩，且运气成分较大，赌中了几个收益较高的单场比赛结果，实际的策略借鉴意义并不高。
H2 “聪明钱”祛魅后的5个残酷真相
在对这些“聪明钱”的交易进行深入分析之后，PANews总结了预测市场“财富故事”背后的现实。
1、“对冲套利策略”绝不仅是概率条件达成那么简单，在市场激烈竞争和流动性的限制之下，很有可能成为反噬的亏损公式，盲目模仿并不可取。
2、“跟单交易”在预测市场似乎同样行不通，主要原因有几点：一是正常看到的排名或胜率是基于历史已结算的盈利数据得出的“失真”数据，这样的数据背后，大批“聪明钱”其实没有那么“聪明”，真实的胜率达到70%以上的凤毛麟角，大多数胜率与抛硬币差不多。此外，预测市场的交易深度目前相对较差，相同的套利机会可能只能容纳很小的资金进入，跟单者很可能在这个过程中被挤掉。
3、管理盈亏比和仓位比追求胜率更重要。在几个策略表现优异的地址中，他们共同的特点在于非常善于管理盈亏比，甚至像gmpm和DrPufferfish这样的地址会特别根据概率变化走势随时出场以减小损失来提升盈亏比。
4、真正的秘诀在于“数学公式”之外，目前社交媒体有很多关于“套利公式”的解读，乍一看这些策略十分合理，但在实际操作中，这些聪明钱真正的能力看起来都是在这些“数学公式”之外，要么对于某些赛事有着极强的判断能力，要么对流行文化有着独到的分析模型。这些看不见的决策算法才是他们致胜的关键，对于没有这样的“决策算法”的用户来说，预测市场同样是一个冷酷的“黑暗森林”。
5、预测市场的盈利规模还很小。就这些12月的顶级聪明钱的收益情况来看，其中总收益最大的地址目前的收益也仅为300万美元左右。相比于加密衍生品市场，这个市场的盈利空间似乎有着明显的上限，对于那些幻想一夜暴富而入场的人来说，这个市场的规模显然还不够大。而这样充满独特专业性和小规模的市场，对于机构而言恐怕一时难有吸引力，不知这是否也是限制预测市场长不大的重要原因。
在Polymarket这个看似遍地黄金的预测市场里，所谓的“神级巨鲸”大多只是幸存下来的赌徒或勤奋的搬砖工，真正的财富密码不藏在那些虚高的胜率榜单里，而藏在剔除噪音后、少数几个顶级玩家用真金白银押注的算法之中。
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