比特币能取代黄金吗？最新学术研究揭示真相

比特币常被称为“数字黄金”，被视作贵金属的现代去中心化替代品。然而，这一说法是否经得起学术检验？伯明翰商学院金融与金融科技教授安德鲁·厄克特在专栏中深入剖析了比特币与黄金的对比关系，结合多篇权威论文，揭示当前市场趋势背后的深层逻辑。 H2 比特币作为数字黄金的案例 比特币的稀缺性是其核心优势之一——总量上限为2100万枚，由全球矿工网络通过算法强制执行，与黄金的自然稀缺性类似。这使其在理论上具备价值储存潜力。然而，多项研究指出，比特币的实际表现更接近投机资产而非避险工具。例如，Baur等人（2018）发现，比特币在经济危机期间并未表现出与黄金一致的保值能力，反而随市场情绪剧烈波动。 值得注意的是，徐与金桥（2023）的研究表明，在新冠疫情和俄乌战争等外部冲击期间，比特币展现出优于黄金的短期风险对冲效果。这一发现提示，随着市场成熟，比特币可能逐步向“类黄金”资产演化。 H2 波动性：症结所在 比特币最突出的问题在于其价格波动性。2025年数据显示，其价格在7.6万美元至11.1万美元之间大幅震荡，远超黄金的历史波动水平。Klein等人（2018）的实证分析进一步证实，比特币的波动性显著高于黄金，且与传统资产的相关性不稳定，难以纳入保守型投资组合。 该研究强调，比特币更适合追求高回报的投机者，而非寻求长期稳定价值存储的投资者。这种差异揭示了两类资产的根本定位不同：黄金是保险，比特币则是赌注。 H2 通胀对冲？尚无定论 黄金长期被视为对抗通胀的关键工具。而比特币能否承担同样角色？迪尔伯格（2016）使用GARCH模型分析发现，比特币具有部分对冲特性，处于货币与商品之间的中间位置。但其较短的历史和脆弱的基础设施限制了可靠性。 Bouri等人（2020）则提出矛盾证据：虽然某些时期比特币可对冲通胀，但它对媒体炒作、投资者情绪高度敏感，这些因素与黄金无关。因此，其对冲功能缺乏持续性和稳定性。 H2 机构采用与相关性演变 近年来，机构投资者对比特币的兴趣显著上升，尤其在比特币ETF获批背景下，大量资金流入。Corbet等人（2019）指出，比特币的行为并非静态——在媒体热炒期与主流市场脱钩，但在金融恐慌时却与股票高度相关，这与黄金“逆周期”的特性背道而驰。 要真正成为黄金替代品，比特币必须在危机中保持低相关性并展现可靠性。目前来看，这一目标尚未达成。 H2 结论：补充，而非替代——目前还不是 综合现有学术证据，比特币虽具备一定价值储存潜力，但尚未具备黄金所拥有的历史韧性、稳定性与危机应对能力。它更适合作为投资组合中的补充资产，而非直接替代。然而，随着监管框架完善、市场结构成熟以及波动性可能下降，比特币的金融属性正在增强。未来，其角色或将从“投机工具”演变为“数字黄金”。 参考文献： Baur, D.G., Hong, K., & Lee, A.D. (2018). Bitcoin: Medium of exchange or speculative asset? International Review of Financial Analysis, 54, 177–189. Xu, L., Kinkyo, T. (2023). The hedging effectiveness of Bitcoin and gold: Evidence from G7 stock markets. International Review of Financial Analysis, 85, 101764. Corbet, S., Lucey, B., Urquhart, A., Yarovaya, L. (2019). Cryptocurrencies as financial assets: A systematic analysis. International Journal of Financial Engineering, 6(2), 192–199. Klein, T., Pham, T.Q., Walther, T. (2018). Bitcoin is not the new gold – a comparison of volatility, correlation and portfolio performance. International Journal of Financial Engineering, 59, 105–116. Dyhrberg, A.H. (2016). Bitcoin, gold and dollars – GARCH volatility analysis. Finance Research Letters, 16, 85–92. Bouri, E., Jain, A., Roubaud, D., & Christoforou, L. (2020). Cryptocurrencies as hedges and safe havens: New evidence from multivariate quantile analysis. International Review of Financial Analysis, 67, 101190.